為(wei) 改善我國氟化工產(chan) 業(ye) 大而不強，低附加值產(chan) 品產(chan) 能過剩的局麵，工信部近日發布《氟化氫行業(ye) 準入條件》。征求意見稿明確，新建生產(chan) 企業(ye) 的氟化氫總規模不得低於(yu) 5萬(wan) 噸/年，新建氟化氫生產(chan) 裝置單套生產(chan) 能力不得低於(yu) 2萬(wan) 噸/年(資源綜合利用方式生產(chan) 氟化氫的除外)。 保護和整合螢石資源 在“十二五”規劃中，氟化工將單列一個(ge) 專(zhuan) 項規劃，擬進行強製性資源整合，使相關(guan) 企業(ye) 重點發展為(wei) 鋰離子電池配套的電解質六氟磷酸鋰、為(wei) 醫藥農(nong) 藥新品種配套的新型含氟中間體(ti) 等產(chan) 品，實現產(chan) 業(ye) 轉型升級。 《征求意見稿》從(cong) “產(chan) 業(ye) 布局，技術，規模，能耗，環保，產(chan) 品質量”等各個(ge) 方麵對國內(nei) 氟化氫行業(ye) 設置了準入門檻。我們(men) 分析認為(wei) ，征求意見稿相關(guan) 政策若實施，將對氟化氫乃至氟化工全產(chan) 業(ye) 鏈長期發展構成利好，主要影響體(ti) 現在以下幾個(ge) 方麵： 體(ti) 現了國家保護和整合螢石資源的決(jue) 心。雖然此次《征求意見稿》僅(jin) 針對氟化氫行業(ye) 作出限製，並沒有直接涉及螢石資源，但從(cong) 文中我們(men) 仍然可以看出國家整合螢石資源，控製氟初級產(chan) 品出口的考慮。由於(yu) 對螢石礦直接出口已采取配額製控製，因此目前氟初級產(chan) 品基本以氫氟酸的形式出口;2009年國內(nei) 出口10.8萬(wan) 噸，而今年截止到9月份，出口已達到11.6萬(wan) 噸，同比增長57.8%。此外，出口企業(ye) 基本以外商獨資合資企業(ye) 為(wei) 主。例如浙江省氫氟酸出口中有80%的比例來自外商投資企業(ye) 。因此，政策出台將有效控製螢石資源加速外流的狀況。 推動氟化工產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格上漲 將改變國內(nei) 氟化氫及氟化工產(chan) 業(ye) 供求結構。由於(yu) 近幾年國內(nei) 氟化氫產(chan) 能大量投放，造成開工率逐年下降。2003年-2009年，產(chan) 能年平均增長率為(wei) 20.9%，而實際產(chan) 量的年均增長速度為(wei) 13.2%。截至2009年底，國內(nei) 產(chan) 能達到122萬(wan) 噸，產(chan) 能利用率不足50%。由於(yu) 產(chan) 能過剩嚴(yan) 重，客觀上也促使國內(nei) 企業(ye) 利用出口消化剩餘(yu) 產(chan) 能。政策出台後，不僅(jin) 從(cong) 源頭卡緊了新產(chan) 能的建設和投放，而且通過在技術、規模、能耗、環保、產(chan) 品質量方麵樹立行業(ye) 標準推動氫氟酸落後產(chan) 能淘汰，行業(ye) 供求結構有望逐步改善。由於(yu) 氟化氫是氟化工產(chan) 業(ye) 鏈中必不可少的一環，因此氟化氫的供求趨於(yu) 平衡也將對氟化工產(chan) 業(ye) 鏈產(chan) 生積極的影響。 將推動氟化工產(chan) 業(ye) 鏈價(jia) 格上漲。我們(men) 認為(wei) 政策出台後將會(hui) 從(cong) 兩(liang) 個(ge) 方麵推動氟化工產(chan) 品價(jia) 格上漲。一方麵，由於(yu) 市場對國家控製螢石資源的認識進一步加強，螢石稀缺性資源的屬性將在市場價(jia) 格中得以反映，從(cong) 而在原材料成本方麵推動氟產(chan) 品價(jia) 格上漲。另一方麵，由於(yu) 中國是含氟初級化學品出口的主要國家，因此如果政策出台後導致中國出口量增速低於(yu) 全球需求量增速，則全球供應短缺將推動含氟化學品價(jia) 格普漲，而這又將反向推高國內(nei) 氟化工產(chan) 品價(jia) 格。 長期利好相關(guan) 上市公司 龍頭企業(ye) 更為(wei) 受益。政策對龍頭企業(ye) 擴張整合和銷量提升方麵都有顯著的利好作用。氫氟酸下遊產(chan) 品大部分屬於(yu) 資本密集型和技術密集型產(chan) 業(ye) ，我們(men) 估算目前國內(nei) 擁有氟化氫裝置的70餘(yu) 家企業(ye) 中，隻有20%的企業(ye) 擁有下遊產(chan) 品的生產(chan) 能力。而“禁止新建以氟化氫為(wei) 最終產(chan) 品的生產(chan) 企業(ye) ;嚴(yan) 禁新建、擴建非原料用氟化氫生產(chan) 裝置。”將使未來氟化工行業(ye) 的發展機會(hui) 集中於(yu) 擁有下遊產(chan) 品生產(chan) 能力的龍頭企業(ye) 。此外由於(yu) 未來氟化氫出口量可能無法滿足全球的需求，因此國外企業(ye) 將被迫購買(mai) 更多氟化氫下遊的含氟化工品做進一步的深加工，由於(yu) 目前這些品種隻有幾家氟化工龍頭企業(ye) 具備大規模生產(chan) 的能力，因此這部分需求的增長將提升龍頭企業(ye) 的銷量。 氟化工行業(ye) 在A股的上市公司主要有巨化股份、三愛富、多氟多和永太科技。根據分析，相關(guan) 政策的出台既體(ti) 現了國家對螢石及其下遊氟化工產(chan) 業(ye) 的重視，也將中長期對氟化工行業(ye) 健康發展起到積極作用，對行業(ye) 內(nei) 龍頭企業(ye) 發展的推動作用將更為(wei) 明顯。在上述公司中，永太科技以含氟精細化工品為(wei) 主，與(yu) 氟化氫行業(ye) 的運行情況關(guan) 聯性較小;而其他三家企業(ye) 都是行業(ye) 內(nei) 的綜合性龍頭企業(ye) ，政策出台對相關(guan) 企業(ye) 將形成長期利好。 政策利好對巨化股份相對影響較大。主要原因是氟化氫行業(ye) 下遊應用以有機氟化物為(wei) 主，因此，巨化股份和三愛富的影響相對顯著。而巨化氟化物產(chan) 品銷售獨立，三愛富相當比例產(chan) 品供貨給其戰略合作者杜邦，毛利波動空間較小。因此，巨化股份在行業(ye) 景氣向好時，盈利空間較大。維持對巨化股份“推薦”的投資評級。